1. 채권 수익률 구조
채권수익률은 정책금리와 스프레드로 구성됩니다.
스프레드는 기간 스프레드와 신용 스프레드로 구성됩니다.
기간 스프레드는 국채 기간 수익률과 익일 국채 수익률의 차이입니다.
신용스프레드는 신용채권 수익률과 동일 만기 국채 수익률의 차이다.
채권수익률 = 기준금리 + 만기스프레드 + 신용스프레드
1) 정책금리
기준금리는 1월, 2월, 4월, 5월, 7월, 8월, 10월, 11월 금융통화위원회에서 결정한다.
현재는 1주만기 정부모기지의 RP율을 정책금리로 사용하고 있다.
실무에서는 국고채 1일물 수익률을 정책금리로 사용한다.
현물시장에서는 일일콜금리와 국고채담보RP금리를 우대금리로 설정한다.
2017년 기준으로 3월, 6월, 9월, 12월은 정책금리를 변경하지 않기로 했습니다.
정책금리 결정에 가장 큰 영향을 미치는 변수는 인플레이션과 GDP 성장률이다.
한국은행의 정책목표가 물가안정이기 때문에 인플레이션 추이는 정책금리 결정에 매우 중요하다.
연준의 목표는 완전 고용과 물가 안정입니다.
각국 중앙은행의 목표는 그것이 만들어진 맥락과 밀접한 관련이 있다.
중앙은행의 통화정책은 공공의 이익에 부합해야 합니다.
일반적으로 정책 금리는 인플레이션과 GDP 성장률의 영향을 받습니다.
지출 측면에서 GDP는 민간 소비, 민간 투자, 정부 지출 및 순수출로 구성됩니다.
민간소비 비중이 높다.
한국의 민간 소비는 GDP의 약 50%를 차지합니다.
우리는 소비가 통화 정책에서 매우 중요한 변수라는 것을 알고 있습니다.
고용은 소비에 가장 큰 영향을 미칩니다.
모든 국민이 취업하고 고용안정성이 높으면 소비가 늘어난다.
반대로 실업률이 높거나 고용이 불안정하면 사람들은 소비를 줄이고 저축을 늘리려고 할 것입니다.
정책금리를 예측하기 위해서는 물가, 민간소비(고용), 투자, 정부지출, 순수출, 환율 등을 종합적으로 고려해야 한다.
GDP는 생산, 분배, 지출 측면에서 측정할 수 있습니다.
생산면에서는 농림어업, 광업, 전기, 가스 및 수도, 건설, 서비스업으로 나누어 측정한다.
유통측면에서는 종업원급여, 영업잉여금, 고정자본소비, 생산세 및 수입세 등으로 나누어 측정한다.
2) 중앙은행 통화정책
중앙 은행의 전통적인 통화 정책 도구는 크게 공개 시장 운영, 대출 및 예금, 준비금 요건입니다.
공개시장조작이란 화폐의 공급이나 이자율 수준에 영향을 미치기 위해 금융기관과 국채 및 기타 유가증권을 매매하는 행위를 말합니다.
신용예금제도는 개별 금융기관으로부터 신용이나 예탁을 받기 위한 정책수단이다.
부분준비금 제도는 금융기관이 적격 부채의 일정 비율에 해당하는 금액을 준비금으로 중앙은행에 예치하도록 하는 정책수단이다.
중앙은행의 통화정책은 금리경로, 자산가격경로, 신용경로, 환율경로, 기대경로에 의해 결정된다.
연방기금금리 인상은 채권수익률 상승, 자산가격 하락, 신용위축, 환율하락 등을 통해 거시경제 회복을 억누르는 효과가 있다.
반대로 정책금리를 낮추면 채권수익률을 낮추고 자산가격을 높이며 신용창출을 자극하고 환율을 올려 경제 전반을 부양하는 효과가 있다.
국채수익률 = 우대금리 + 만기스프레드
국고채 3년물 수익률이 3.0%이고 정책금리가 2.5%일 때 국고채 3년물과 정책금리의 스프레드는 0.5%이다.
신용채 수익률 = 기준금리 + 만기스프레드 + 신용스프레드
여기 우대 금리 + 만기 스프레드는 국채 수익률입니다.
따라서 신용스프레드는 신용채권수익률에서 국채수익률을 뺀 값으로 결정된다.
신용 스프레드를 계산할 때 신용채권 수익률과 동일 만기 국채 수익률을 빼야 한다.
만기 3년 국채 수익률과 만기 3년 신용채 수익률을 비교하는 것이다.
모든 채권 수익률은 정책 금리, 만기 스프레드 및 신용 스프레드로 나눌 수 있습니다.
채권을 평가할 때는 금리 변동 여부, 기간 스프레드가 합리적인지, 신용 스프레드가 합리적인지 등을 파악하는 것이 중요하다.
신용스프레드는 신용위험과 유동성위험의 영향을 받습니다.
신용 스프레드 = 신용 위험 + 유동성 위험
채권 가격은 미래 현금 흐름을 할인하여 계산됩니다.
채권가격 = 미래현금흐름 / 합리적인 할인율
할인율(채권수익률) = 정책금리 + 만기스프레드 + 신용스프레드
채권은 고정 수입이므로 현금 흐름이 고정되어 있습니다.
따라서 할인율만 있으면 채권 가격을 계산할 수 있습니다.
할인율은 기준금리, 기간스프레드, 신용스프레드로 구성됩니다.
정책금리의 조정 여부와 기간 스프레드 및 신용 스프레드의 적정성을 판단하는 것을 채권 평가라 할 수 있습니다.
2. 단리, 복리, 복리
1) 절연
만기에 이자가 한 번만 발생하는 경우 이를 단리라고 합니다.
2) 복리이자
중간에 이자가 지급된다고 가정하면 복리이자는 지급된 이자를 표면금리로 재투자하여 만기일에 지급하는 것으로 구성됩니다.
3) 더블 할인
채권은 미래 현금 흐름이 고정되어 있기 때문에 미래 현금 흐름 할인은 판매 가격을 계산하는 데 사용됩니다.
채권가격은 할인방법에 따라 다르며, 이표채는 이자지급주기와 할인주기를 일치시켜 산출합니다.
동일한 할인율을 감안할 때 할인기간이 짧을수록 할인폭이 커져 채권매수자에게 유리하다.
이표채의 경우 재투자 비율에 따라 투자 수익이 거래 수익과 일치하지 않을 위험이 있습니다.